為什么說，從搬進這個撿漏得來的豪宅里，金融街的同行就紛至沓來？

是尤金在新到手的別墅里開了party嗎？不，是他們不得不硬著頭皮上門拜訪。

要知道，90年代的金融市場已經有了復雜的衍生品關聯（比如外匯遠期、利率互換、信用違約互換等），

這些投行不僅直接做空了日元，還通過“日元-美元利率互換”“日元計價債券的信用衍生品”等工具加了杠桿。

比如，他們賭日元貶值會壓低腳盆雞國債利率，于是大量做空腳盆雞國債期貨，同時用日元拆借資金去做其他高風險投資（比如東南亞地產債、新興市場股票），形成“外匯-利率-信用”的三重風險綁定。

而自情人節開始，日元短期暴力升值，直接引爆第一顆雷――做空日元的頭寸爆倉，需要追加保證金。

不幸的是，日元升值推腳盆雞高央行加息預期，腳盆雞國債價格暴跌，做空國債期貨的頭寸也跟著爆倉，形成了“二次保證金海嘯”。

更致命的是，他們用日元拆借的資金成本因日元升值+加息預期飆升，而投向東南亞的資產因市場恐慌被連環拋售，無法快速變現，導致“拆入資金到期要還，資產賣不掉，保證金催著繳”的死循環。

此時，投行的現金儲備不是被一次虧損耗盡，而是被“多重杠桿下的連環爆倉+資產無法變現”鎖死――賬上有資產，但全是賣不掉的爛攤子，手里的現金連繳保證金都不夠，必須立刻找錢填窟窿，否則觸發破產清算條款。

而90年代投行的資本金充足率要求遠比現在嚴格，一旦觸發清算，股東權益會被清零。

面對大筆的資金缺口，哪怕是摩根、高盛之流，對此也頭痛無比。

因為籌集這些資金需要時間，而此時，他們最缺的，恰恰就是時間！

要知道，1994年2月的日元危機是典型的“黑天鵝式流動性危機”

――金融街機構此前重倉做空日元，卻因日元突然升值觸發高杠桿爆倉，需要在48-72小時內補充巨額保證金!

48－72小時內！

按這些投行動輒高高杠桿入場的架勢，1億美元頭寸爆倉可能需要數億甚至十幾億資金平倉。

你讓他們在這么短的時間內，上哪去搞這么多錢來？

哪怕高盛、摩根之流在美林頓、腳盆雞和歐羅巴等地都擁有數不清的優質資產（如美股藍籌股、實業股權），

但這玩意一時半會兒也找不到好買家。

同時，拿的出他們所需求巨款的存在也寥寥無幾。

由于金融街的共識，他們能想到的寥寥幾個資產接收方，此時也都陷在各自的麻煩中。

暫時買不買得起都還兩說。

而如果“優質資產”也因恐慌被拋售砸價，強行變現則有極大可能會引發連鎖暴跌。

比如摩根持有的可口可樂股票一旦大額拋售，可能導致其自營盤其他頭寸跟著崩盤，這反而會更加加劇虧損。

向央行求助？

腳盆雞央行此時正因日元升值焦頭爛額，不愿救“做空本國貨幣的外資投行”；

美聯儲則因“日元升值可能沖擊美林頓出口”持觀望態度，審批流程冗長，等他們批下來，投行早因保證金違約被清算了。

其他央行也因為自身原因或者避險情緒拒絕拆解，導致傳融資渠道（同業拆借市場、央行貼現窗口）瞬間凍結。

至于說向其他資本（比如中東石油資本、歐洲老牌財團）借錢？

這些資本看到日元波動引發的市場恐慌，要么趁機漫天要價，要么擔心投行破產不敢借。